导语：在A股老本商场千里浮多年后，领益智造再次把眼神投向港股。

摘记：

1、细分鸿沟市占率最初：领益智造的中枢上风仍在于其在亏空电子与AI终局硬件中的范围化制造身手，业务隐私结构件、模组、散热、电板等多轮番，并在影像骄慢等细分鸿沟永恒保执高份额。

2、大客户依赖：公司濒临的最大风险来自客户高度蚁合、应收账款执续攀升、江苏科达收购反复表露的尽调问题。

在A股老本商场千里浮多年、资格多轮股价潮起潮过期，领益智造再次把眼神投向香港。

近日，领益智造向港交所递表，试图开启第二条老本通说念。但从财务结构、客户蚁合、历史交游、推动汇报、重组反复到现款流压力，这家制造巨头的“再上市”，更像是在一张旧脚本上继续书写新的冒险。

2025年以来，四大“果链女王”照旧纷繁运转赴港上市。从潍坊女首富胡双好意思、姜滨匹俦的歌尔微电子到湖南女首富周群飞旗下的蓝想科技，再从潮汕女首富王来春的立讯精密到深圳女首富曾芳勤的领益智造，其港股上市的筹划既有国外化需求，其实也有减少对单一大客户的依赖，解脱撤单周期对公司谋划影响的沟通

港股上市、助推多元化业务，着实是这几家公司的共同考量，尤其是AI业务、智能开辟等，只是这些业务的合理估值还有待不雅察。

01 AI产物的孝顺有些许？

算作“果链零部件巨头”之一，领益智造是主要为智妙手机、可衣服开辟、亏空电子提供结构件、模组以及精密组件的制造企业,但公司更强调其算作AI终局硬件制造平台的身份属性。

领益智造先容称，公司业务涵盖AI手机及折叠屏手机、AIPC及平板电脑、影像骄慢、材料、电板电源、热科罚（散热）、AI眼镜及XR可衣服开辟、杰作拼装过火他、传感器及关联模组、机器东说念主等关联硬件产物鸿沟，等闲诓骗于AI终局开辟、汽车及低空经济、清洁动力等行业。

财报骄慢，2022年至2024年，领益智造营收永诀达到345亿元、341亿元442亿元，营收举座保执高潮；毛利润永诀为71.5亿元、68.05亿元、69.74亿元；净利润永诀为15.96亿元、20.51亿元和17.53亿元。

从盈利水平来看，领益智造2022年至2024年的毛利率保执在15%以上，永诀为20.73%、19.84%和15.77%，按趋势看执续下滑；而净利率则永诀为4.61%、6%和3.98%。

2025年前三季度，领益智造的营收约376亿元，净利润19.41亿元，毛利率16.61%，净利率约5.23%，同比出现全面高潮。

领益智造的营收结构由AI终局、汽车及低空经济以过火他业务三部分构成，以2024年数据参考，其AI终局收入达到407.31亿元，是公司主要收入开始，占总营收比例约92.13%；汽车及低空经济收入约21.17亿元，其他业务约13.63亿元。

财报骄慢，领益智造AI终局业务共包含了7大类业务，其中孝顺收入最高的如故影像骄慢类业务，2024年收入达到112.7亿元，在总营收中占比约25.49%。这类影像骄慢业务的产物其实敌手机用户来说很常见，主如若手机骄慢器模组、手机录像头支架和手机录像头环。

值得提防的是，领益智造AI终局业务中，径直以“AI”冠名的“AI 眼镜及 XR 可衣服开辟”收入仅40.41亿元，在总营收占比不及10%。

领益智造指示称，公司有很大一部分收入来自少数主要客户，进延期各期来自五大客户的收入永诀占总收入的49.1%、52.0%、56.0%及56.4%。若任何主要客户减少采购量、蔓延付款或远离与公司的业务联系，公司的业务、财务景况及谋划事迹将受到负面影响。

此外，Choice数据骄慢，领益智造比年来应收账款攀升，进延期各期永诀为91.14亿元、87.66亿元、114.4亿元、127.4亿元。

02 蹊跷的收购调度

就在领益智造递表港交所前几天，公司刚刚公布，调度对江苏科达斯特恩汽车科技股份有限公司（简称“江苏科达”）的收购筹划，收购花式由刊行可转债+现款花式改为以现款花式收购。

因为调度收购决议，此前向深交所提交的收购苦求文献也被主动退守。看似只是是调度决议，却让商场从头注视了江苏科达，比拟于最初的收购决议，这家公司的最终收购价钱是否会有所调度？

2025年4月，领益智造公布筹划：通过刊行可转债+现款花式收购江苏科达66.46%股权，作价3.32亿元，外加拟募资不提高2.07亿元配套资金，其审核历程比较凯旋。

但从晓谕收购到最终退守，历时半年，这桩被视为“领益汽车业务冲破口”的神志，最终被科罚层用一句“基于面前商场环境及老本有筹划”散伙。

但唯有把江苏科达的财务摊开，就会发现这场重组背后还透着一些值得计议的问题。

最令东说念主温顺的是，江苏科达营收增速不高，但净利却畸形亮眼

数据骄慢，2024 年江苏科达营收增速仅 10.18%，同期可比公司营收均值增速 15.72%，江苏科达彰着过期；而同期，江苏科达净利润增速高达 61.84%，也因此被监管重心问询。

此外，江苏科达毛利率有所下滑，2023年约16.42%，2024年约15.39%，公司讲明注解是“年降计谋导致毛利下落”，且以前2025—2029年江苏科达瞻望毛利率执续下滑至 14.72%

临了则是江苏科达的客户极端依赖奇瑞：不仅孝顺收入，还两次入股

2023–2024 年江苏科达前五大客户营收占比约 97.81%、98.19%，其中第一大客户孝顺营收占比 永诀为63.46%、76.83%。

同期，2023年，奇瑞通过万里扬科罚迤逦入股江苏科达4.3%；2024年再次通过芜湖华安迤逦入股 3.86%。江苏科达不仅是奇瑞的供应商，还在老本层面被绑定。

挑升义的是，江苏科达还出现了客户“罗生门”：领益智造在回应问询时称：江苏科达是 2024 年才开拓比亚迪成为新客户；但另一边，常州市委机关工委早在 2022年8月公告：江苏科达已被纳入比亚迪、梦想供应链体系

这两条工夫线对不上，信披矛盾自己就会影响监管判断。

如果说 2025 年的老本商场有哪桩并购让东说念主感到诡异，那领益智造与江苏科达这场“从晓谕到远离，仅七个月”的收购案，一定榜上着名。

这场被商场高度温顺的收购事件，是否会影响领益智造的港股IPO，还有待不雅察。

领益智造实控东说念主曾芳勤钞票达到695亿元，位列女富豪前方。公司A股市值波动中，其身家随股价同步变化

领益智造最初只作念粗陋的结构件、精密加工业务，依靠成本效果和大范围坐褥身手打入亏空电子供应链。

早期产物线较为单一，但通过迫临终局品牌、快速反应工艺需求，公司冉冉在智妙手机链条上积贮起份额。

跟着智妙手机替代海潮，领益智造快速奴才几大品牌商扩产，陆续切入：金属加工、光电模组、精密结构件和拼装事迹，并最终造成了如今的“多工序、多轮番”供应链整称身手。

可是，蔓延并不料味着风险脱色，终局需求的周期波动反而随范围放大被径直放大。

这次港股IPO火星电竞，既是一场新的融资尝试，亦然一场对领益智造永恒营业模式的再考证。