天然高喊交出“最强财报”，但成本商场对蔚来这份收货单的反应并不乐不雅。

11月26日，蔚来汽车港股上市主体——蔚来-SW（9866.HK）开盘后震憾下行，股价捏续走弱，盘中一度下降至43.1港元，跌幅近8%。

限度记者发稿，蔚来股价为43.34港元，下降7.43%，以此运筹帷幄市值挥发超86亿港元。

孙婉秋 摄火星电竞CHINA

前一晚，蔚来汽车发布三季报，蔚来当季终了营收217.9亿元，同比增长16.7%；技术毛利30.246亿元，对应毛利率为13.9%，天然蚀本收窄，但蚀本领域仍处高位，单季净蚀本达34.805亿元，本年以来蔚来的蚀本已超150亿元。

关于接下来的事迹瞻望，蔚来预期四季度公司拜托量将介于12—12.5万辆之间，相较此前事迹换取减少近两成。

本年一季度事迹会和中期事迹会上，董事长李斌屡次表态蔚来四季度举座月拜托量野心为5万辆支配，季度拜托量超15万辆，其以致拆解了销量结构。

天然下调了事迹换取，但李斌仍是有信心在本年四季度终了盈利，高毛利车型是其信心起原，据李斌败露，全新ES8订单格外苍劲，还有格外多的库存订单。“天然乐谈汽车的销量受到置换补贴退坡影响，但对总体毛利总数的影响在公司预期范围内”。

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相较李斌的乐不雅，券商机构对此更为严慎。

招银国外皮论述中指出，蔚来第三季度毛利率超预期，但第四季度销售换取疲软，其斟酌蔚来四季度仍将出现净蚀本。

招银国外暗示，尽管其将蔚来第四季度毛利率预测上调至17.1%，但仍斟酌当期蔚来公认管帐准则下将净蚀本16亿元，非公认管帐准则下净蚀本7亿元。商量到销量环比增长40%以上，其指出要在四季度将非公认管帐准则下的销售和惩处用度限度在与第三季度左近的水平是不履行的。

关于来岁的预期，两边不对仍是存在。

李斌在昨晚的电话会上暗示，来岁乐谈L90和全新ES8尚处于新车周期，加上三款大车上市，来岁蔚来将有5款大车，大车销量占比的提高也将带动毛利率的增长。其预期来岁蔚来汽车的毛利率将提高至20%支配，类似供应链降本和用度管控，“有契机终了全年盈利”。

招银国外却以为，蔚来的事迹预期是基于大型SUV车型带来的居品组合改善以及盈利智商提高，其指出这一假定存在一个重要前提：苍劲的销量，而这需要在中国商场制定极具竞争力的价钱。“由于果然统统中国汽车制造商齐有大型SUV车型在售，正如咱们屡次所见，竞争可能导致高利润率难以捏续。内容上，当今中国果然莫得汽车制造商简略保管20%的毛利率”。招银国外斟酌蔚来2026-2027财年净蚀本将大幅收窄，但可捏续盈利仍存疑，“这意味着蔚来的盈利智商仍过时于同业。”

基于此，招银国外对蔚来的好意思国存托根据和港股野心价钱双双下调。

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