文 | 蓝鲨消耗官方，作家 | 王冲和，剪辑 | 卢旭成

本日（6 月 26 日），颖通控股致密在港交所敲钟上市，成为"中国香水第一股"。法规发稿，股价 2.77 港元 / 股，市值 36.94 亿港元。

自 2024 年 7 月首次向港交所递交招股书，到这次登陆港交所，颖通控股仅用了一年不到的时辰。

据弗若斯特沙利文数据，按 2023 年零卖额计，颖通控股是中国（包括香港及澳门）第三大香水集团，市占率约为 9.3%，亦然中国市场最大香水品牌管制公司。

看成中国香水市场的"隐形大佬"，颖通控股手抓爱马仕、 梵克雅宝、肖邦、澳尔滨等一众国际闻明品牌，法规 2025 年 5 月 31 日，公司管制的外部品牌数量为 72 个，同期坐拥 8000 家线下销售网点，笼罩 400 多个城市。

经验了 40 年的发展历程，颖通控股终于成为"香水第一股"。在此经过中，它蕴蓄了哪些实力？IPO 后，这些实力是否或者助推颖通控股再次起飞？

将国际香水卖到中国

颖通控股的成长史，亦然一部入口香水产物在中国的发展史。1983 年，在国泰航空任职的刘钜荣发现了入口香水的出路，并很快在香港注册了颖通远东公司，开启了代理番邦香水的创业之路。

1987 年，颖通控股在北京百货公司摆下等一瓶入口香水。1992 年，刘钜荣又和万宝龙、梵克雅宝等大牌香水的坐褥商敲定了配合，之后一齐开挂，拿下了爱马仕、萧邦、Albion、杜嘉班纳、罗拉玛斯亚等 60 多个品牌的代理权。

之是以或者飞速拿下边远国际品牌的代理权，是因为在矫正开放初期，香水是一个小品类，价钱也相对低廉。而关于领有边远产物线的国际品牌来说，如果我地契独在中国运营可能并不合算。

香水是一个重线下体验的消耗品类，任何香水品牌的扩大势必绕不开线下，国外品牌念念单打独斗去浸透中国一线到三四线，显着不如第三方代理灵验果。此外，由于环球架构与中邦土产货架构不同步，跨国集团时常难以飞速反映市场变化。

一个隆起的案例是科蒂集团旗下的蜜丝佛陀。蜜丝佛陀早在 2005 年就干预中国市场，只是一年便因为"水土不平"撤出。2008 年，颖通控股拿下彩妆蜜丝佛陀中国总代理后，功绩和闻明度彰着普及，在中国市场功绩五年内复合增长达 64%，2015 年零卖额侵扰 12 亿。之后，科蒂收回代理权后，蜜丝佛陀功绩欠安，最终撤出中国市场。

在代理香水这门贸易上，颖通控股吃到了期间红利，很多品牌方王人找上门来。招股书夸耀，法规 2025 年 3 月 31 日，颖通控股管制的外部品牌的数量为 72 个，包括了 Herm è s、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion、Laura Mercier 等国际闻明品牌。

从卖香水开动，颖通控股也在不断扩展运营的品类。在颖通管制的外部品牌中，有 52 个品牌包含香水业务，16 个品牌包含护肤产物，6 个品牌包含彩妆产物，10 个品牌包含个护产物，8 个品牌包含眼镜业务，22 个品牌涵盖香氛产物。

而这些业务也带动了颖通控股营收的增长。招股书夸耀，2022 财年 -2024 财年（法规 3 月 31 日止年度），颖通控股的收入诀别是 16.75 亿元、16.99 亿元、18.64 亿元，其中，香水是其主要收入开首。2022 财年 -2024 财年（法规 3 月 31 日止年度），颖通控股的香水品类收入占比诀别为 89.3%、88.5% 和 81.7%。

代理香水让颖通控股赚足了钱。2022 财年 -2024 财年（法规 3 月 31 日止年度），颖通控股的净利润为 1.71 亿元、1.73 亿元、2.06 亿。讲授期内，颖通控股的毛利率诀别高达 51.4%、50.4% 及 50.3%，净利率诀别为 10.2%、10.2%、11%。

细密的财务数据，让颖通控股凯旋敲开港交所的大门。

"不行复制"的渠谈壁垒

凭据招股书夸耀，颖通控股领有庸碌的全渠谈销售及分销集会，包括外交媒体平台及电商平台等线上销售渠谈，以及市集、百货店、旅游零卖商、连锁化妆品专卖店等线下销售渠谈，且通盘渠谈由颖通控股平直经营或其零卖商及分销商客户经营。

法规 2025 年 3 月 31 日，颖通控股的产物已至笼罩中国 400 多个城市（含港澳），其销售网点包括了 100 多个自营线下 POS（销售网点 / 零卖点）及 8000 多家由零卖商客户经营的 POS。

具体来看，零卖商渠谈对颖通控股的功绩孝顺最大，其次是分销渠谈和直销渠谈。据招股书夸耀，法规 2025 年 3 月 31 日，颖通控股的直销渠谈中共运营 49 家网店，同期，该公司在中国内地、香港、澳门共经营了 117 个线下门店和专柜。同期，颖通控股的零卖商渠谈、分销渠谈和直销渠谈的年营收诀别为 10.13 亿元、6.33 亿元和 4.31 亿元，占比诀别为 48.6%、30.4% 和 20.7%。

颖通控股某高管涌现，颖通控股里面有一只称为"颖通铁军"的雄壮销售团队，笼罩六大渠谈（百货及购物中心、化妆品连锁店、电商、免税、化妆品店、新兴场景），跟着市场环境的变化，数十年如一日高效运作全渠谈销售集会。

因而，自 2005 年起，爱马仕等多个一线品牌一直与颖通控股保持着精细的配合。

不仅如斯，颖通控股还在积极探索线上电商渠谈和新兴场景。一方面是颖通控股搭建起了天猫、天猫国际、京东、京东国际、小红书、抖音及微信等线上电商网店；另一方面也在快速与各主播、达东谈主配合，达成线上销量的普及。比如，颖通控股与李佳琦配合 CREED 的王牌单品，当日单品跃居类目高交游排行 TOP1。

此外，颖通控股还打造了自营零卖商品牌拾氛气盒，现在共 5 家拾氛气盒门店在上海、昆明、深圳及佛山等地开业。据悉，颖通控股还谋划为拾氛气盒打造笼罩自营线上渠谈及线下门店的主力产物。

颖通控股暗示，将加快"拾氛气盒"线下门店的扩展，瞻望改日 4 年在中国内地开设约 100 家门店，选址将优先筹商一线城市客流量大的市集和百货店。

"无力避开"的风险

国内香水代运营行业照旧三足鼎峙，诀别是好意思缇、恒城、颖通，但如今仅剩下颖通控股一家，其原因是"品牌方强势"。

比如，品牌方往往会在初度签约时条件运营方要在高等市集中开出单独的品牌门店，后期才可能会接受组柜的口头。同期，品牌方也不会只给运营方念念要的品牌，往往会将旗下的多个品牌沿途‘打包’，货物则往往是"买断"的口头，订货量也由品牌方决定。

但在高等市集中开店，天然关于品牌方是利好，但关于代运营方则否则。以颍通控股为例，截止 2025 年 3 月 31 日，75 家在中国内地的自营门店中有 49 家是赔本的，香港澳门的 42 家门店中有 33 家的门店是赔本的。

而最大的风险是，代运营是有期限的，这会为颍通控股的业务带来种种不笃定性。招股书夸耀，2022 年 12 月，颖通与一家主要奢华牌的主要品牌授权商执意的分销合同到期且并未续约，而该合同在截止 2023 年 3 月 31 日年度孝顺东谈主民币 4.25 亿元，占比收入 25.5%，主若是因为该品牌授权商决定自行在中国经营该品牌。

而在颖通的 61 个外部品牌中，有 22 个品牌的合约将在一年内到期，19 个品牌在一至三年内到期，五年以上的品牌仅有 7 个。"倘若咱们无法与提供货源的该品牌授权商获得配合，则它对咱们的产物供应可能会中断。咱们也可能因为和该品牌授权商之间的不合而靠近诉讼风险。"颖通控股在招股书中暗示。

近两年，很多外资品牌方开动在里面修复关连部门，将好意思妆香水业务从代理转向直营。凭据公开报谈，开云集团已笃定于 2028 年收回 Gucci 好意思妆香水业务的代理。

而颖通的大客户之一梵克雅宝，母公司历峰集团于 2023 年修复了高级香水与好意思容践诺室，激发了外界对其业务可能会回收自营的料想。不外凭据招股书，现在颖通仍在代理梵克雅宝的香水。但旗下香水品牌 Dunhill、以及卡地亚 Cartier 香水已被历峰平直接收，接下来不排斥梵克雅宝香水业务的代理权回收。

为缓解对外部品牌的依赖，颖通早在 1999 年便推出自主品牌 Santa Monica，现在已领有包括 S 系列、M 系列、K 系列眼镜产物及 2022 年推出的五款香水，尝试在品牌自营上绽开第二增长弧线。

但招股书夸耀，2022 财年 -2024 财年（法规 3 月 31 日年度），颖通控股自有品牌的收入诀别为 100 万元、530 万元和 1700 万元，诀别占总收入的 0.1%、0.3% 和 0.9%。法规到 2024 年 9 月 30 日为止的 6 个月，自有品牌产生的收入为 650 万元，在总收入中的占比为 0.6%。由此可见，颖通控股的自有品牌还未成为其第二增长弧线。

招股书夸耀，颖通控股拟将港股 IPO 召募资金还将收购或投资外部品牌，进一步丰富产物线。通过这种方式官方，或者处理颖通控股关于品牌方的依赖吗？咱们拭目以俟 ~