宇宙上有两种生意：火星电竞游戏第一品牌

第一种是不错每年赚12%的收益，然后每年末你不错拿走统共的利润。

第二种也不错每年赚12%的收益，但却不得不把赚来的钱再行支拨，然后你指着统共的厂房对鞭策们说：这等于你们的利润。

两种生意，潦倒立见。像贵州茅台、、伊利股份等齐属于第一种，每年不错产生好多的企业目田现款流。

而很不巧，立讯精密，从事的恰正是第二种生意。

2020-2024年，立讯精密赚到的钱越来越多，净利润从72.25亿元握续增长到133.7亿元，但其中却有很大一部分弗成庸俗主宰，企业目田现款流远低于净利润，以致多年为负值。

立讯精密咱们齐不生分，“代工场”“果链一哥”齐是它的标签。

公司与苹果的息争始于2011年，开首主要供应荟萃器，现如今果真遮盖了苹果统共居品线，包括iPhone 16的全系列机型。

而且，立讯精密在苹果手机中的代工份额还不低，仅次于富士康。举例，在iPhone 15系列的拼装份额中，公司占比约25%-60%。

通过与苹果息争，立讯精密营收和净利润范围得以速即扩张。

2020-2024年，公司营收从925亿元增长到2688亿元，年复合增速约31%，其中70%傍边的营收齐来自苹果；净利润从72.25亿元增长到133.7亿元，年复合增速近17%。

要知说念，苹果固然在产业链中讲话权强势，但给钱亦然比较清凉的，基本不存在什么账期和信誉问题，一般唯有居品验收及格，果真不压中枢供应商的货款。

这点从立讯精密应收账款的账龄和其占流动钞票的比重逐年下落中，不错取得印证。

以2024年末为例，立讯精密应收账款为326.82亿元，其中326.09亿元的账龄齐在一年以内。

而且，2020-2024年，立讯精密应收账款占流动钞票的比重从31.89%下落到23.51%，也能侧面反馈出苹果银货两讫的支付口头。

既然如斯，公司目田现款流为何还这样差呢？

按照谋划公式，企业目田现款流=策画四肢现款流净额-成本开支。关于立讯精密来说，则是同期受到了这两方面的影响。

第一，策画四肢现款流净额方面。

立讯精密策画四肢现款流净额的影响成分，又不错分为两个，一个是盈利智力减轻，一个是存货占用资金较多。

苹果在果链中的议价智力不消置疑，这也就决定了立讯精密破损易提价，更何况代工业务壁垒有限，自身毛利率就比较低。

连年来，公司络续增多智能可穿着设备等拼装业务，但部分由于产能行使率不及导致耗费，株连了举座盈利智力。2020-2024年，立讯精密毛利率从18.09%握续下滑到10.41%。

这部分产线还莫得达到范围效应，单元成本更高，增多了公司的成本压力。

这也就导致公司支付给供应商的现款（购买商品、收受劳务支付的现款）较大，从而给策画四肢现款流净额变成包袱。

另外，公司要给苹果提供代工奇迹，需要提前采购渊博的原材料等来保证准时供应居品，也就导致存货占用的现款较多。

2020-2022年，立讯精密的存货从132.1亿元增多到373.6亿元，而且直到2024年齐保握概况300亿傍边的存货。而这也会导致公司购买商品、收受劳务支付的现款较多。

第二，成本开支方面。

因为苹果的居品出货量大且圭臬严格，对产能和分娩技艺有很高的条件，而从多家供应商购买居品远不如一家来得省时省力，因而产能也成为苹果挑选供应商的参考。

立讯精密为了抱紧苹果这条大腿，要握续进行分娩线更动，并扩建产能，导致公司每年的成本开支齐比较高。

举例，2020-2024年公司在越南、昆山、惠州等多个国度和地区斥地智能硬件、智能可穿着设备分娩基地。

成本开支不错肖似看作购建固定钞票、无形钞票以偏执他长期钞票支付的现款，而这项资金立讯精密从2020-2024年基本齐跨越100亿元，导致公司目田现款流金额较低。

天然，公司产能扩建也不透顶是奇迹苹果，也有我方的考量。

耗尽电子自身是个周期性的行业，立讯精密对苹果的依赖又过强，齐不利于公司功绩的融会。

向汽车和通信市集履行业务成为立讯精密平滑周期影响，散布风险的主要妙技。

固然现在公司这两项业务的范围与耗尽电子比较还远远不够看，2024年耗尽电子业务营收占比照旧高达83.37%，而汽车和通信营收占比阔别为5.12%和6.83%。

但不得不承认，公司汽车和通信业务的扩张速率是很快的。

2020-2024年，立讯精密通信业务营收从22.65亿元增长到183.6亿元；汽车业务营收从28.44亿元增长到137.6亿元，年复合增速阔别接近70%和50%。

而且公司通信业务居品包括高速铜缆、光模块和液冷散热，十分契合AI奇迹器的居品需求，堪比沃尔核材、中际旭创和英维克的勾通体。

现在，AI大模子正从考试向推理编削，但不变的是算力范围仍将高潮，也等于说立讯精密通信居品的需求照旧不减。

而公司的汽车业务也涵盖整车线束、智能座舱、智能赞助驾驶等居品，与汽车智能化发展趋势相匹配。

在散布单一业务风险、开拓新的居品弧线方面，立讯精密比歌尔股份、蓝想科技等同业相对死力得多。

终末，回来一下。

从公司目田现款流方面不错看出，立讯精密与贵州茅台等企业从登程点就不相同。

立讯精密董事长王来春曾反驳说“什么叫代工？等于隧说念莫得市集分析，莫得技艺千里淀，莫得宗旨措置客户痛点，那才叫代工”。

固然公司在荒谬积极地升级技艺，走向高端，但想要撕掉“代工场”的标签，或许仍然需要时辰。

以上分析不组成具体交易提倡，股市有风险，投资需严慎。