华夏证券首席经济学家 邓淑斌

一、好意思国“平等关税”决策主要内容

北京时刻2025年4月3日凌晨，特朗普依据IEEPA（海外窒碍经济职权法）秘书平等关税：（1）将于好意思东时刻4月5日凌晨12：01胜利对公共通盘国度征收10%的关税；（2）于好意思东时刻4月9日凌晨12：01胜利对与好意思国贸易逆差最大的国度征收个性化的平等更高关税（税率从10%—49%不等），通盘其他国度/地区将络续遵照蓝本的10%关税基线；（3）全面征收25%的入口汽车关税（立即胜利），并取消800好意思元以下的小额包裹免税政策（每件征收制品价值的30%或25好意思元，5月2日起胜利）。

字据该“平等关税”决策，加征高关税国度数目59个，其中：对中国加征34%关税，对欧盟、越南、中国台湾地区、日本、印度、韩国、泰国、瑞士、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨等贸易伙伴征收20%到50%不等的关税，对任何贸易伙伴的最低平等税率也为10%。也即：（1）中国、欧盟等59个国度/地区按照“平等关税诡计”得出的成果征收；（2）澳大利亚、英国、巴西等125国度/地区长入按照10%征收；（3）俄罗斯、古巴、朝鲜等未列入这次征收平等关税的名单，加拿大和墨西哥享受此前与好意思国坚毅的优惠协定，但需自在附加条款——加拿大或墨西哥通盘不相宜USMCA原产地条款的货色需交纳25%的尽头从价税，从加拿猛入口但不相宜USMCA原产地履历的能源或能源资源和钾肥刻下需交纳10%的较低尽头从价税。

字据好意思国政府网站发布的“平等关税诡计（Reciprocal Tariff Calculations）”，该“平等关税决策”中针对列国不同税率的诡计依据是对消贸易逆差，具体公式为：调度税率=（好意思国对贸易伙伴的出口额-好意思国从贸易伙伴的入口额）/好意思国从贸易伙伴的入口额*入口需求弹性（ε）*关税转嫁率（φ），公式中的入口需求弹性（ε）和关税转嫁率（φ）被手脚关节假定，差别假定指定为4和25%（4*25%=1）。因此，调度税率=好意思国的贸易差额/好意思国从贸易伙伴的入口额，据此诡计得出的成果再除以2，即为“平等税率”。字据诡计规定，关税区间为0—99%，因此，最高的平等关税为50%（=99%/2）。

字据好意思国白宫网站发布的特朗普关税新政官宣简报夸耀：（1）“平等关税”是特朗普获取总统竞选的关节原因；（2）该“平等关税决策”是特朗普总统筹算的中枢，是设立在能源竞争力、减税、小费免税、社会保险福利免税以及减弱管制等更粗俗的经济议程之上，其主张在于惩处好意思国贸易失衡问题和重振好意思国制造业。

二、好意思国“平等关税”决策激发的多方反应

好意思国“平等关税”决策公布后，立时引来公共多方温存和质疑，其中的焦点与反应主要采集在如下几方面：

一是“平等税率”诡计公式的简化，不对逻辑。所谓的“平等关税”，以贸易逆差占入口比重为基准，将“关税平等”简化为“你征些许我征些许”，况且是基于好意思国东谈主口拜访局(Census Bureau)2024年的数据诡计得出，这一逻辑冷漠了不同/地区产业结构互异性带来的出口商品结构互异性（如，中国对好意思关税采集在农居品和能源范畴，而好意思国对华关税采集在计策性高技术居品、传统工业居品、农居品），以及仅以最近一年数据手脚依据，明显不客不雅也不全面，更谈不上合理。

二是“平等税率”抵御世贸组织（WTO）框架下的公共贸易规定。字据WTO规定，成员国关税水平需通过多边谈判详情，而好意思国片面以“逆差占比”强制要求他国关税“平等”，推行是对最惠国待遇原则和关税不休义务的糟踏。

字据世贸组织（WTO）、集合国贸易和发展（UNCTAD）等机构的泰斗界说，关税是政府对入口商品征收的税种，通行统计规划为：（1）加权平均关税率：将不同商品的关税税率按其入口额加权平均后得出，是酌量一国关税总体水平的圭臬规划；（2）最惠国税率：适用于天下贸易组织（WTO）成员间的基本税率；（3）推行征收税率：即企业推行承担的税负，反应在实在贸易经过中。海外贸易逆差的成因，波及汇率政策、出产结构、劳能源成本、奢华结构等多重经济变量，与是否“被征收高关税”无顺利对应关系。本次好意思国推出的平等关税决策中，特朗普政府将宏不雅经济问题转动为“敌手不公谈”，用逆差手脚征收高税率的依据，采集体现了特朗普2.0关税新政的中枢念念路及宅心：（1）惩处好意思国贸易失衡与贸易反抗等问题；（2）以开动高额关税已毕竞选高兴，同期，为同步鼓励的减税政策提供依据；（3）手脚应酬谈判的器具，重振好意思国制造业，珍藏其“好意思国优先”的在野理念并以此巩固其在野地位，其中的政事叙事及动因更为主要。

三是“平等关税”决策公布后，激发公共金融商场摇荡。谈琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克详尽指数4月3日差别下落3.98%、4.84%和5.97%，均创下连年来最大单日跌幅。4月4日，标普500指数跌5.97%、周内累跌9.08%，均创下2020年3月以来最大单日跌幅和单周跌幅；纳斯达克指数跌5.82%，较2024年12月的历史高点累计跌幅达22%；欧洲主要股指和公共商品商场雷同受到冲击。此外，酌量好意思股波动的“着急指数”VIX，4月4日收涨近51%，创2020年3月以来新高。

四是“平等关税”决策激发欧盟等贸易伙伴的锐利责难及嘱咐。从最近一周部分贸易伙伴的表态来看，既有锐利责难，也有剿袭反制与败北并举的嘱咐策略。如，欧盟委员会主席冯德莱恩4月1日暗示，面对好意思国特朗普政府行将出台的新关税，欧盟“捏有好多牌”，并已制定强有劲的反制筹算，将在必要时赐与实施。智利总统博里奇4月2日直言这是“强权即公理”，欧盟委员会主席冯德莱恩劝诫其将激发公共经济“千里重一击”，德国汽车工业协会主席希尔德加德·穆勒4月3日发表声明称好意思国“平等关税”政策透彻背离以规定为基础的公共贸易体系，也背离了公共价值创造、经济增长的基础；4月4日，我国国务院关税税则委员会、商务部秘书中国对原产于好意思国的入口商品加征关税34%等多项关税反制步地。

事实上，任何一项政策王人是双刃剑，加征关税必将拉高本身物价，而好意思国刻下正处在高通胀阶段，“平等关税”决策对其遏制通胀无疑是雪上加霜。4月1日好意思国供应料理协会(ISM)最新发布的《制造业营业见识》夸耀，好意思国3月ISM制造业采购司理东谈主指数(PMI)下降至49%，价钱指数单月飙升7点至69.4、创下2022年6月以来新高，ISM的拜访标明，好意思国制造商的面貌因特朗普政府关税政策的践诺不融会而受到动摇，这意味着好意思国制造业行径在2025年前两月的回暖态势受到扼制，反应了特朗普关税政策对好意思国经济本身的影响还是有所深入，而“平等关税决策”的实施，无疑将进一步加大好意思国通胀的上行压力与经济衰败风险。因此，尽管4月4日好意思国总统特朗普在社交媒体平台“实在社交”上发文暗示，当今是好意思联储主席鲍威尔降息的绝佳时机，但好意思联储主席鲍威尔同日暗示，好意思国关税可能导致通胀高潮、经济增长放缓，在关税问题上，调度货币政策“为时过早”，从中也可见，“平等关税决策”在好意思国政府里面也存在一些分歧。

三、对中国经济及A股商场的影响

本次好意思国“平等关税”决策，针对中国尽头加征34%税率，加上在2月、3月以芬太尼等问题为借口差别加征的10%关税，限定刻下，特朗普1月20日再次就任好意思国总统后，对中国累计加征关税幅度已达到54%，况且拆伙了对小额入口（低于800好意思元）中国商品关税的豁免。

筹商参谋机构的测算夸耀，以2025年1月最新数据计，平等关税落地后，好意思国对中国平均关税税率将达到65%傍边的高位，其中的影响机理主要体当今：（1）连累出口。对中国加征关税将顺利影响出口占比拟高的办事密集型产业和高附加值新兴产业（如新能源、半导体），对附进国度进行关税施压进一步压缩中国出口的替代空间；（2）加大产业蜕变风险，从而减少国内投资，并进一步削弱中国在公共供应链中的上风地位；（3）出口产业链承压以及投资减少，顺利对办事造成较大压力，从而扼制国内奢华；（4）东谈主民币汇率短期靠近贬值压力，需重视外资流出激发的流动性风险。

好意思国“平等关税”决策框架下，针对我国的高关税政策对国内经济复苏的短期冲击阻挠低估。4月4日，我国秘书自2025年4月10日12时01分起，向原产于好意思国的通盘商品加征34%的入口关税，琢磨好意思方是在本年对中国加征20%关税基础上再加征的34%，诠释中方加征关税的恢复比拟克制，既留有规划谈判余步，也体现了我国政府嘱咐外部挑战的决心和底气。从中永久来看，对中国经济的影响可控，一方面，中国出口份额在短期内很难被实足替代，竞争国在电信勾引和帽饰上的出口后劲之和低于中国；另一方面，中国制造业上风越过，2018年贸易战时加征关税不仅未对我国传统产业组成太大的冲击，反而促进我国高端制造业国产替代的崛起。

鉴于关税谈判经过的省略情趣，贯串中央经济责任会议和2025年《政府责任见识》对中国经济靠近地方的预判以及对全年经济社会发展标的、实施愈加积极有为的宏不雅政策的一揽子安排，尤其是对充实完善政策器具箱的部署，瞻望近期国内或将推出增量政策，全力扩大内需，以积极嘱咐好意思国高关税对经济带来的冲击，尤其是4月中央政事局会议加力扩内需的概率进一步提高。其中：（1）货币政策方面，可温存央行屡次说起的择机降准降息落地；（2）财政政策方面，可温存提振奢华、稳楼市等增量政策落地，与之筹商的社会保险体系修订、《提振奢华专项行径决策》筹商具体部署也可能加速落地。

如上所述，好意思国“平等关税”决策关于中国经济增长的影响尤其是短期内冲击不成幸免，但鉴于我国宏不雅政策面早有积极部署，不管是中央财政照旧央行，所预留的“实足的储备器具和政策空间”王人大致在关节时刻造成灵验对冲，以确保中国经济的牢固增长。对国内A股商场而言，瞻望全体好于公共其他商场推崇，保持摇荡回升向好势头，其中逻辑在于：（1）经济基本面融会；（2）工夫翻新引颈价值重估；（3）“稳股市”顶层联想下，老本商场投融资详尽修订赓续鼓励，推动上市公司提高质地、提高分成和合理回购，以及加速中永久资金和耐烦老本入市等政策加速落地。

校对：姚远火星电竞游戏第一品牌