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揣测员：邓文慧/郑薇/李英

事件

2024 年11 月12 日，公司发布双11 战报，2024 年双11 时候可复好意思线上全渠谈全周期GMV 同比增长80%，可丽金线上全渠谈全周期GMV 同比增长150%+。

2024 年12 月5 日，国度药品监督管束局医疗器械本领审评中心（CMDE）发布《医疗器械优先审批肯求审核效果公示（2024 年第17 号）》，巨子生物请问的“打针用重组胶原卵白填充剂”获医疗器械优先审批。

2024 年12 月17 日，巨子生物赢得骨建筑材料III 类医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20243172566）。

可复好意思高势能延续，可丽金退换后再登程

可复好意思：2024 年双11 时候，可复好意思品牌线上全渠谈GMV 同比增长80%+；胶原棒/重组胶原卵白敷料两大单品在细分范围龙头地位判辨，焦点面霜新品崭露头角，医疗器械/胶原修护系列/焦点系列/规律系列/吨吨系列等五大系列化家具矩阵成型；2025 年胶原棒势头延续+医用敷料谨慎+焦点面霜份额普及+第二梯队水乳家具栽培，可复好意思品牌高成长有望延续。

可丽金：2024 年双11 时候，可丽金线上全渠谈全周期GMV 同比增长150%+，历经2023 年退换，2024 年菲林系列带动下线上公域渠谈高速增长，菲林面霜+菲林眼霜+胶原大膜王+嘭嘭次抛等大单品在细分品类排行罕见，后续家具与渠谈结构优化劣品牌改善趋势有望延续。

医疗器械合规化加快，期待医好意思家具管线落地由于公司请问的“打针用重组胶原卵白填充剂”属于“列入国度要点研发推断的医疗器械”，2024 年12 月5 日赢得国度药监局医疗器械优先审批；12 月17 日公司赢得骨建筑材料III 类医疗器械注册证，该复合材料既能快速塑形不塌陷起到复旧作用，又具有携带骨再生的高效建筑作用；2024 年公司医疗器械合规化进度加快，期待2025 年医好意思家具管线接续落地。

妆品业务结构优化，医疗器械合规化加快，督察“买入”评级研讨到公司双11 时候亮眼发达，咱们展望公司2024-2026 年收入离别为53.11/66.49/80.69 亿元，对应增速离别为50.7%/25.2%/21.4%；归母净利润离别为20.37/24.65/30.14 亿元， 对应增速离别为40.3%/21.0%/22.3% ； EPS 离别为1.98/2.40/2.93 元/股，对应3 年复合增速为27.6%。按2025 年1 月10 日收盘价，2 024-2025 年PE 离别为23x/19x，督察“买入”评级。

风险辅导：行业竞争浓烈风险；用户体验下落风险；宏不雅经济波动风险；电商平台销售相对链接的风险

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